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下半年人民币汇率破7将是大概率?

2018-06-25

  

  人民币兑美元汇率近日陷入阴跌期。621日人民币中间价下调120个点至6.4706;在岸人民币兑美元跌逾200点,报6.4938,亦刷新逾五个月新低。离岸人民币兑美元跌破6.50关口,创逾五个月新低,日内跌200点。

  面对人民币汇率已经跌破6.5关口,市场方面预期下半年人民币汇率将逼近6.87区间。不过,多数国内专家认为,此次人民币汇率下跌,并不是像2016年那样是资本大量外流导致的结果,而是美元指数反弹造成的。所以,人民币不具备大幅贬值的基础。未来人民币汇率跌幅可能性很大。

  而我们认为,这次人民币汇率跌破6.5关口主要原因有三个:首先,美元指数反转。除了美国经济已复苏,失业率创历史新低外。由于欧元区经济表现不佳,意大利正面临经济危机,欧洲央行没有紧跟美国采取收紧货币政策。所以,市场担心欧洲央行会推迟退出量化宽松货币政策的计划。

  

  再者,人民币汇率本来就已经估值偏高了。美元指数自2017年初下跌至今年4月份,跌了一年多,从103点跌到88点,也跌得差不多了。而人民币汇率自去年初以来一直保持相对强劲。即使兑美元指数出现贬值,但是对其他非美货币表现也是很强势的。目前,人民币汇率已经出现疲态,是该进入休整期了。

  再次,中国央行的货币政策中性偏松迹象明显。6月初美联储加息,我国央行并没有跟着加息,反而同步通过MLF工具向国内货币市场注入了1500亿的人民币。

  近期,又有传闻中国央行将第三次定向降准,显然中美两国的货币政策呈现相反趋势,美联储是长期收紧,而我国央行是偏向宽松,在这种情况下人民币兑美元指数肯定会出现贬值。

  

  最后,中美贸易争端再起,国际贸易市场阴云密布。近日,美国总统特朗普通过白宫声明称,考虑对额外2000亿美元的中国商品加征10%的关税。人们担心中美贸易战若真打起来,会使包括中美在内的全球经济增长出现衰退。所以,短期内抛售人民币兑换美元的人越来越多。

  现在问题是,目前人民币汇率下跌,究竟是短期的还是长期贬值呢?人民币汇率下半年真的会破7%吗?对此,我们认为,人民币汇率适度的贬值在目前全球贸易保护主义抬头的背景下,有利于提高我国商品的出口竞争力,对于增加出口企业的利润是有好处的。至于人民币汇率下半年会贬值到何种程度,这就要取决于以下几个因素。

  其一,美元是反弹还是反转?很多人认为,这次美元是反弹,并不是趋势走强,所以人民币贬值会很有限。但我们认为,美元指数在经历了一年多下跌,从今年4月中旬绝地反击以来,趋势性反转明显。

  而人民币却反而在经历了一年多行情后,需要有一个调整周期。目前无论是美国经济、失业率,以及各项经济指标都显示,美元这次是反转并非是超跌反弹。下半年人民币汇率会有一定的贬值空间。

  其二,中国经济走势如何?货币政策是收紧还是放松?目前国内经济仍处于下滑趋势中,前景不容乐观,正因为如此,央行才不断推出定向降准、MLF等工具来注入流动性。

  但是,国内存量资金要么在房地产市场投机,要么在货基里面空转,所以就算再放宽松,如不能把资金导引中小微企业、三农领域、绿色环保等实体经济,那么,释放再多的流动性只能使人民币进入持续贬值的通道。

  

  其三,中国高房价要稳在那里,一定要避免以人民币计价的资产出现暴涨暴跌的结果。如果说,过去只有一线城市房地产存在较大泡沫,现在本轮始于2015年初的房地产上涨行情中,二三四线城市房价都有了泡沫,就连200个县城的房价也已逼近万元/平方米大关。`

  预计下半年密集的房地产调控政策将会陆续出台,很多城市将拿出限售政策,一般购房者要买房2-5年后才能出售,这样将房地产市场风险先冻结起来。尽管如此,以人民币计价的资产目前均存在一定的泡沫,所以一旦资产泡沫被挤破,那么资金外流将难以避免。

  目前人民币已跌破6.5大关,开始步入下跌模式。我们认为,下半年人民币汇率破7的可能性不能排除。但这需要有三个因素决定,既要美元指数反转确立,还要有我国经济持续走稳,货币政策持续偏向中性,更关键的是要避免人民币计价的资产泡沫不能破裂。如果一旦有任何风吹草动,人民币汇率选择下跌是大概率事件。

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