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【国君策略·年中策略】砥砺前行:错配的双周期

2018-06-01

【国君策略·年中策略】砥砺前行:错配的双周期

2018-05-30 16:57来源:格隆汇利率/消费

原标题:【国君策略·年中策略】砥砺前行:错配的双周期

作者:李少君、周隆刚、牟一凌、岳小博、陈显顺、王 焯

摘要

中外经济周期错配:过热担忧与回落风险。中外经济周期错配,美欧经济复苏,且美国已现过热担忧;中国经济回落,新旧动能平稳交接忧虑;经济走势相悖,金融周期共同回落;内生而言,中美利差-汇率-融资利率-外储/经济抉择难度加大。外部而言,叠加中美贸易摩擦不确定性延续,外需对中国经济带动作用可能弱化。

中外金融周期回落:需求与金融双回落。去杠杆经历了2017年负债端清理到2018年资产端清理,结构性去杠杆的推进,会压制实际信贷需求;同时,回表过程会限制信贷的实际供给。信贷或呈现供需两弱,实际信贷利率易上难下。资管新规落地过程中,资产端的风险或向负债端传导。资金偏紧局面可能再次呈现,应防范利率上行带来的估值压力。

盈利与经济的差异:宏观的韧劲与中观的走弱。2018年中性假设下盈利具有“韧性”,但盈利不确定性快速提升。这种不确定性的主要来自于以下风险:1)经济的周期性动能强度、节奏不确定,新旧动能交接存在不确定性;2)风险因素对于盈利扰动,包括信贷周期、地方财政的规范化、贸易保护主义等;3)市场预期未充分估计风险因素对盈利影响。

砥砺前行:执两端守正,主题出奇。看好二线消费和制造业中的TMT,把握改革开放再出发和扩大内需两条主题投资主线。二线消费盈利增长确定性和估值性价比较高,重点推荐食品(不含饮料)、轻工(家居生活,不含造纸)、服装(不含纺织)、医药;风险偏好分化,看好分子和分母端匹配的制造业中的TMT,重点关注军工、电子、计算机;银行、地产、火电看全年绝对收益。主题方面重点推荐自贸港区看“两海”(海南、上海)、核电、信息消费、乡村振兴。

来源:谈股问君返回搜狐,查看更多

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