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盈利继续放缓,警惕信用收缩

2018-05-01

长江宏观·赵伟 | 盈利继续放缓,警惕信用收缩 ——2018年3月工业企业利润数据点评

2018-04-28 00:11来源:长江宏观固收工业/信用

原标题:长江宏观·赵伟 | 盈利继续放缓,警惕信用收缩 ——2018年3月工业企业利润数据点评

政策助力“加速转型”、防风险背景下的信用收缩,是2018年两条逻辑主线。重申长江宏观年度报告《吐故纳新》观点,2018年坚定看多转型、看多新经济;同时,需警惕信用收缩导致的经济阶段性下行压力,全年经济走势呈“拱形”。

工业企业利润增速继续放缓,主要受工业品价格回落、财务费用提升等影响

3月工业企业利润增速继续回落,主要受工业品价格涨幅回落等影响。3月规模以上工业企业实现利润总额5897.5亿元,同比增长3.1%,较1-2月大幅回落13.0个百分点。企业盈利继续下滑,主要受工业品价格涨幅回落、财务费用增长较快等影响。3月PPI同比上涨3.1%,涨幅较2月继续回落0.6个百分点,价格变动因素对利润增速的拉动较1-2月下降5.9个百分点。此外,规模以上工业企业财务费用提升较快、3月同比增长15.1%,也对企业盈利产生影响。

分行业盈利多数回落,专用设备、仪器仪表等部分中游设备制造类盈利略改善

3月分行业盈利多数回落,专用设备、仪器仪表等部分中游设备制造类行业盈利略有改善。分大类来看,1-3月电力热力燃气及水生产和供应业盈利增长30.4%,较1-2月回落4.8个百分点,或与采暖季结束、采暖需求减弱有关;制造业、采矿业盈利分别增长8.2%和36.1%,较1-2月回落4.3和6.0个百分点。细分行业来看,多数行业盈利较1-2月回落,专用设备、铁路船舶、电气机械、仪器仪表等部分中游设备制造类行业盈利略有改善。分企业类型来看,1-3月国有、股份制、私营工业企业盈利分别较1-2月回落6.5、4.8和1.2个百分点。

企业盈利能力和资金运用效率边际回落,资产负债率和产成品库存均现回升

企业盈利能力和资金运用效率边际回落,资产负债率和产成品库存均现微幅回升。1-3月主营业务收入利润率6.18%,较去年12月小幅回落0.28个百分点。3月末,产成品存货周转天数16.8天,较去年同期增加2.3天;应收账款平均回收期45.3天,较去年同期增加6.7天。工业企业产成品库存继续微幅回升,1-3月产成品存货同比增长8.7%,较1-2月回升0.1个百分点。资产负债率边际回升,3月末工业企业资产负债率56.4%,较1-2月小幅回升0.1个百分点。

事件

1-3月份,全国规模以上工业企业实现利润总额15533.2亿元,同比增长11.6%。3月份,规模以上工业企业实现利润总额5897.5亿元,同比增长3.1%。(数据来源:国家统计局)

点评

价格回落拖累利润增长,财务费用提升较快

3月工业企业利润增速继续回落。3月规模以上工业企业实现利润总额5897.5亿元,同比增长3.1%,较1-2月大幅回落13.0个百分点;1-3月规模以上工业企业实现利润总额15533.2亿元,同比增长11.6%,较去年全年回落9.4个百分点。1-3月规模以上工业企业实现主营业务收入25.2万亿元,同比增长9.6%,较1-2月回落0.4个百分点;发生主营业务成本21.2万亿元,同比增长9.4%,较1-2月回落0.1个百分点。

3月企业盈利继续下滑,主要受工业品价格涨幅回落、财务费用增长较快等影响。3月PPI同比上涨3.1%,涨幅较2月继续回落0.6个百分点;PPIRM同比上涨3.7%,涨幅较2月继续回落0.7个百分点。统计局初步测算,3月价格变动因素对利润增速的拉动较1-2月下降5.9个百分点。此外,去年年底以来,因汇兑损失、利息净支出增加等原因,企业财务费用增长较快,也对企业盈利产生一定影响,3月规模以上工业企业财务费用同比增长15.1%,较1-2月和去年全年分别提升2.8和8.6个百分点。

分行业盈利多数回落,部分中游行业略改善

3月分行业盈利多数回落,专用设备、仪器仪表等部分中游设备制造类行业盈利略有改善。分大类来看,1-3月电力热力燃气及水生产和供应业盈利增长30.4%,较1-2月回落4.8个百分点,或与采暖季结束、采暖需求减弱有关;制造业、采矿业盈利分别增长8.2%和36.1%,较1-2月回落4.3和6.0个百分点。细分行业来看,多数行业盈利较1-2月回落,专用设备、铁路船舶、电气机械、仪器仪表等部分中游设备制造类行业盈利略有改善。分企业类型来看,1-3月国有、股份制、私营工业企业盈利同比增长23.1%、16.2%和8.8%,分别较1-2月回落6.5、4.8和1.2个百分点。

效益指标边际回落,产成品库存微幅回升

企业盈利能力和资金运用效率边际回落,产成品库存继续微幅回升。1-3月主营业务收入利润率6.18%,较去年12月小幅回落0.28个百分点。3月末,产成品存货周转天数16.8天,较去年同期增加2.3天;应收账款平均回收期45.3天,较去年同期增加6.7天。产成品库存继续微幅回升,1-3月产成品存货同比增长8.7%,较1-2月回升0.1个百分点。资产负债率边际回升,3月末工业企业资产负债率56.4%,较1-2月回升0.1个百分点。

【本文推送内容节选自长江研究已发布报告,报告原文请见2018年4月27日发布的研究报告《盈利继续放缓,警惕信用收缩——2018年3月工业企业利润数据点评》】

证券研究报告:盈利继续放缓,警惕信用收缩——2018年3月工业企业利润数据点评

对外发布时间:2018年4月27日

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