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政策发生了哪些微妙的变化?

2018-04-25

政策发生了哪些微妙的变化?——4.23政治局会议点评

2018-04-23 20:20来源:申万宏源宏观中央经济工作会议/货币政策/消费

原标题:政策发生了哪些微妙的变化?——4.23政治局会议点评

文:申万宏源宏观 王健

中央政治局4月23日召开会议,分析研究当前经济形势和经济工作。整体来看,会议对经济和政策的判断保持了连续性。但在中美摩擦升温的背景下,一方面,政策会更加注重内需、注重创新,减少外部依赖;另一方面,政策会更加关注海外风险的冲击并服务于国内经济,因而会更加灵活有度。

对经济的判断较为积极,但强调“世界经济政治形势更加错综复杂”。会议对一季度经济的判断较为积极,认为“经济运行延续了稳中向好态势;主要指标总体稳定、协调性较好”;“经济周期性态势好转”。在基建低增长的背景下,一季度经济仍然保持平稳走势,且消费对经济的拉动明显上升。鉴于地产投资有望超预期、且消费整体保持稳健,我们预计全年经济仍有望保持平稳。但会议认为“世界经济政治形势更加错综复杂”,贸易摩擦、中东问题以及中美在高科技领域的争端是市场面临的主要风险。

再次强调高质量发展。会议强调“完成全年目标任务需要付出艰苦努力”。在经济增长指标大概率实现的情况下,主要的目标应着眼于高质量发展。会议延续了十九大以及中央经济工作会议的精神,再次强调推进高质量发展。先进制造和高端消费仍然值得重点关注。

政策保持连续性,但货币政策有微妙变化。会议继续强调“积极的财政政策取向不变,保持货币政策稳健中性”。从实际运行情况来看,财政政策边际上有所收紧,主要体现为地方债务整顿以及PPP清理带来的基建下行压力;积极财政更多体现为减税降费以及对乡村振兴、环保、民生等的支持,预计后续仍有进一步的减税政策出台。与中央经济工作会议和政府工作报告相比,货币政策略去了“管住货币供给总闸门”这一表述,强调“加快调整结构与持续扩大内需结合起来”。这意味着在海外风险升温以及注重国内经济的背景下,货币政策更加灵活有度。从实际情况来看,今年的流动性环境较2017年略宽松。从流动性投放方式的替代来看,存准率仍有望进一步降低。与2017年相比,预计今年社融余额增速走低,但M2增速有望回升,整体呈现出“紧信用、宽货币”的格局。

主要任务安排需要关注两方面变化。与中央经济工作会议和政府工作报告相比,会议继续强调三大攻坚战和供给侧改革等,但两个方面的重点任务安排需要关注。一是注重减少外部依赖,如强调扩大内需、加强关键核心技术攻关等,均着眼于应对中美贸易摩擦以及在高技术领域的争端。二是强调“推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展”。其排序有两层含义。一是政策更加注重实体经济,在表外转表内的背景下,信贷成为支持实体经济的主要手段;其次是直接融资。二是债市、汇市、楼市的排序相对靠后,意味着其风险已得到一定的释放。这也与今年来市场利率下行、汇率较为平稳、房价涨幅回落等印证。但股市的风险有所上升,受到政策关注。

改革开放的迫切性进一步提升。会议强调“深化国企国资、财税金融等改革,尽早落实已确定的重大开放举措”。中美摩擦将进一步倒逼国内加快推进改革开放。海南自贸区和自贸港建设、金融开放等举措均有望加快推进。

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